La economía está, a pesar del año, en mejor forma de lo que se había previsto. Las turbulencias globales, agudizadas por el conflicto en Oriente Medio y el ciclo de subvenciones de todo tipo de intereses, han frenético el crecimiento, pero sin provocar la misma recesión, al menos en España. La economía parece resistente y también se aleja de los indicadores que toman el pulso a la sociedad en tiempo real (encuestas PMI a directores de compras, ventas de grandes empresas, afiliaciones). Y luego se suma la desescalada del IPC. Sin embargo, asegúrese de contextualizar estas dinámicas antes de sacar sus conclusiones el próximo año.
Uno de los principales factores mitigantes para la sostenibilidad monetaria y el establecimiento del comercio mundial depende de la caída de los costos de las importaciones. Los bienes y servicios que adquirimos en el exterior están sujetos al 9%, en términos agregados (con datos de contabilidad nacional del tercer trimestre), borrando prácticamente la totalidad de ellos. choque que colapsó tras el estado de guerra en Ucrania.
El descenso tiene consecuencias providenciales. La más evidente es que ha facilitado la desinflación, como lo demuestra la rápida desaceleración del IPC total, que incluye los precios importados, en comparación con la relativa persistencia del subyacente IPC, indicador que se acerca a las trayectorias internas. Así, poco a poco, los salarios han podido recuperar cierta capacidad adquisitiva: desde el segundo trimestre, los salarios pactados han aumentado a un ritmo superior a la inflación, apoyando el consumo de vivienda.
En segundo lugar, la caída de los costos de los suministros importados respalda una inyección de poder adquisitivo de una magnitud inesperada. Es así como, en el momento en que se gastan los costos de importación, se mantiene el precio de nuestras exportaciones, de manera que se generen más insumos por cada unidad de producto intercambiada con el exterior. Se trata, por tanto, de una mejora drástica de la “relación de intercambio”, que compensa completamente el posterior deterioro del clima en Europa del Este.
Sin embargo, el beneficio es transitorio, porque los precios internacionales se estabilizan, de modo que el billete de cola se sustenta en la mejora de las relaciones intercomunitarias. Afortunadamente, el impacto de la mitigación de los costos importados se está produciendo con cierta desaceleración en otros países europeos (la razón por la cual su tasa de inflación ha sido durante algún tiempo debido a la debacle de nuestro país), mientras que usted podría ayudar a desesperar de su abandono de la economía central central del zona del euro. Pero también necesito hablar de los otros factores que sustentaron la demanda, como el exceso de horror, que tienden a desaparecer.
El resultado es que, ahora mismo, tenemos algunos bolsillos para amortiguar el impacto de la política monetaria. Sí, esa es precisamente la clave: la lectura que hace el BCE de una sociedad tambaleante, con una inflación en sectores a la baja, pero que todavía está sujeta a cambios por los efectos de la reversión de los ficheros del IVA y de las subvenciones a los combustibles, y con algunas . salarios que recuperen el nivel del impacto del shock energético.
El banco central reconoce que, ante la extrema debilidad de la economía europea, los beneficios empresariales absorben la revalorización de las remuneraciones (un proceso puntual en la mayoría de los casos, y por tanto no consolidado). Todo esto se refiere a un escenario de desinflación que se desarrollará a lo largo del año, por lo que puede haber terreno favorable para el aumento de los tipos de interés a partir de la primavera. Es importante que el BCE, a diferencia de su homólogo norteamericano, no abra la puerta de momento a un posible ajuste de sus instrumentos monetarios. Deseamos en el Año Nuevo que el espacio de la claridad llegue a tiempo.
Salarios
Los costes salariales por hora de trabajo aumentaron un 4,6% en el tercer trimestre, en relación con los registrados un año antes. Esto es 1,2 puntos para todos los salarios pactados en los convenios colectivos de trabajo. La diferencia puede explicarse por los hechos de compensación de la inflación, que no necesariamente están consolidados en las convenciones (una señal de moderación). La tendencia es similar en el resto de la eurozona, con un subsidio del 5,3% de los costos salariales por hora de trabajo durante el mismo período, varias décadas más de lo que se pagan los salarios.
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