Previsión final de la escalada de tipos de interés | Negociaciones

Ahora que la desinflación mejorará, el impacto sobre la economía real del actual episodio de sostenibilidad monetaria se ha convertido en la principal preocupación, de cómo se debería esperar si no se le ha echado una manita al BCE.

Siempre que todos los factores de crecimiento actúen uno contra el otro. El horror de los hogares ha desaparecido o se ha transformado en un activo financiero ilíquido, en un momento en que la falta de dinero reduce la demanda de crédito, uno de los determinantes de la inversión. Tampoco podemos esperar un fuerte impulso desde el exterior: el comercio internacional aumentará, afectará a la industria europea y dependerá de las exportaciones (la OCDE ya ha creado un crecimiento en el comercio mundial en los próximos años).

Por tanto, poco a poco se van creando presupuestos políticos para la próxima reactivación de las normas fiscales y de los créditos financieros europeos. La economía española se está resistiendo mejor que la del resto de Europa, pero la magnitud de nuestros desequilibrios presupone un espacio de consolidación.

Es cierto que el análisis coincide con el papel que establece el mercado laboral como tema de controversia. La patronal ha seguido un crecimiento, evitando una escalada de impuestos de los prestamos bancarios y respondiendo a la demanda. Esto explica que el consumo familiar sea el principal motivo de la recuperación de ingresos anunciada por la OCDE para el próximo año. Sin embargo, el Vaticano depende de que el empresario esté asegurado, algo que no está garantizado: si los sectores tienen más dificultades para adaptarse a la transición energética o a la desglobalización No registrar la planta, considerando que la desaceleración no es posible.

Por ejemplo, la actividad en trenes automóviles y otros equipos de transporte ha caído un 4% desde la pandemia, mientras que la patronal ha continuado (en el tercer trimestre del presente año fiscal, hubo un aumento del 1,5% en el nivel marcado durante el mismo periodo de 2019, según datos de ventas de grandes empresas). Estos sectores prefieren mantener la fábrica, respetando la jornada laboral: un comportamiento que se produce en un contexto de descenso demográfico, siempre y cuando se mantienen las expectativas de una mejor empresa comercial en un futuro no muy prometedor. Por lo tanto, están apareciendo algunos signos preocupantes a este respecto: la menor caída del empleo en Francia en el último mes, lo mismo se concederá al pari en Alemania y la clara desaceleración de la afiliación en España.

A través de la moderación de los precios, los salarios también pueden recuperar cierta capacidad adquisitiva y estimar la demanda. No existe una espiral salarial como la de los bancos centrales, pero se trata sobre todo de un fenómeno de compensación puntual del poder adquisitivo. En Alemania, por ejemplo, los salarios acordados se sitúan entre el 2,5 y el 3%, excluyendo estas compensaciones transitorias y no consolidadas. En este caso, el IPC de noviembre confirma la menor presión de la inflación subyacente (que se obtiene de los componentes más volátiles del índice), tanto en el contexto de la Eurozona como en España.

En el corto plazo, hoy se puede esperar una inflación subyacente elevada y represalias del IPC por los efectos de base. El BCE tendrá que asegurarse de que el sector de precios y salarios sea coherente con sus objetivos, por lo que no esperamos un ajuste antes de la primavera. A partir de ese momento, sin dudarlo, los argumentos a favor de una declaración de tipos de intereses adquieren más pesos (pero no volveremos a los tiempos del dinero casi gratis). Mientras tanto, venderemos un cambio en el discurso monetario para guiar las expectativas y así apoyar a los combatientes de la resistencia, entre otros en el mercado laboral.

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